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                    测不准”的艺术品投资回报率

    目前，艺术品投资已经成为投资界的热门话题，在各类经济论坛上，我们几乎都能听到谈论艺术品投资的声音。媒体中充斥着艺术品投资成功案例的报道，诸如，“据统计，艺术品每年的投资回报率高达20%至30%”或者“未来10年，能跑赢通货膨胀的，只有艺术品投资”等论断频频出现。笔者对上世纪70年代以来，国内外金融学者研究艺术品投资的主要论文和报告，进行了收集和整理，希望能从更长的历史维度中，发现一些“远离市场喧嚣的观点和思考”。

   1 艺术品投资回报率

    2010年，笔者跟浙江大学金融学教授景乃权的研究报告《中国艺术品在资产组合管理中的应用及实证研究》，计算出：2000年至2009年间中国国画市场的平均收益率为9.6%，油画市场平均收益率为21.8%。但油画市场收益率的波动很大，收益率的标准差高达0.6463，而国画市场的标准差为0.3416。

　 2 艺术品资产配置

　　投资回报率是衡量艺术品投资价值的一方面，而对于投资者而言，另外一个非常重要的考量是，将艺术品放入资产组合中，是否能够起到明显的保值、增值作用。

     在给定的收益水平下，含有艺术品的资产组合的风险明显小于不包含艺术品的资产组合。而且随着艺术品在资产组合中比例的增大，投资组合的风险降低的幅度也呈现出增大的趋势。在目前的市场利率水平下，艺术品在资产组合中的最佳比例为10%—15%。