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            艺术收藏：什么样的书画投资最“稳”？

    秋拍在即，从春拍释放出的数据来看，市场回暖的趋势明显，很多人预测今年的秋拍会比较

活跃。这就意味着，无论是出手作品还是入手作品的人数都会变多。很多藏家都有自己的收藏投

资计划，但并不是每个人都在红火的艺术市场上得到了期待的投资回报。事实上，如果你是新手

不妨根据数据分析来选择一种最为稳妥的投资方式。

　　在中国书画拍卖市场上一直存在一种“不怕买贵，只怕买错”的气氛，各个拍卖行的大佬也

纷纷表示只要有流传有序的好东西价总是有藏家感兴趣的。尤其是在书画这个板块，在今年春拍

之前，过亿已经不再能引起人们的惊叹了。

　　事实上，这也算是中国艺术市场的一个独特之处，在美国消费艺术品的人口比例很高，但是

他们消费的一般都是普通的当代艺术或者名家版画、名家小稿之类的艺术品。“艺术价值”网站

的首席经济学家马丁伯蒙基于数据分析得出结论：“关于中国艺术市场很有趣的一点是，这个市

场不是一般人可承担得起的市场。中国以外的地方，75%~80%的艺术交易都在5000美元以下，对于

一般人来说更能够负担得起。而中国的艺术市场，与其他国家最大的区别就在于中国卖出的艺术

品的价格非常贵。”根据他的数据分析，2012年全球一万美元以上的交易45%都在中国。而“每年

在中国有超过9000位艺术家的作品在销售，但只有100位占了所有拍卖中大部分的份额。”当然这

100位里也包括了一些非常著名非常一线的当代艺术家，此外则是中国书画的名家。总体来说中国

的艺术市场是一个趋向高端的市场，而古代书画则是这个市场的一个代表。

　　中国艺术市场投资的另一个特点就是古代书画市场一直都是交易额中的支柱，而且越是美术

史上的名家越是年代久远的就越受关注。“中国这个市场成为非常有针对性的市场的是古代艺术

家及生于1900年前的艺术家的作品卖得更好，之后的就越来越少。”马丁伯蒙也得出了这样的结

论。“有趣的是，当然，当你投入更多，你的收益也会比你投资5000美元以下要更多。”无疑，

在中国的艺术市场上买名家的作品，尤其是名家的经典作品和大幅作品已经是投资中比较稳妥的

方式。那么入手之后什么时候出手才是最为稳妥的时间呢?刨除极端外界情况的因素，比如大规模

的全球金融危机等等，作品入手10年以上再出手的，年复合平均收益最高也最稳健。而投资时间

越短，风险则越大，可能会大赚一笔也可能变成高亏损，随着投资年限的减少，平均年度复合收

益率也在减少。

　　“根据AMMA筛查出的当季41件具有重复交易记录的样本艺术品数据，投资期限超过10年的艺

术品年度复合平均收益率最高，达到23%，呈现出收益稳定的特点。”这是前一段时间AMMA发布的

春拍报告中显示的势态。我们可以以前一段时间香港佳士得春拍中的拍品来分析这组数据。2013

年香港佳士得春拍中一件王铎1650年作的草书五言诗立轴拍出了423万港币，作品规格是

187×58.5cm。而10年前，在中国嘉德依旧是王铎的草书五言诗立轴，成交价是55万元人民币，作

品规格比香港佳士得这件略大是250.2×50cm。另外一个例子是香港佳士得2013年春拍中的一件华

嵒1745年作的“闲日韶华册页(十二开)”以507万港币成交，而北京翰海则在2001年拍过一件相似

的拍品是华嵒1744年作的“绘画集珍册页(十二开)”当时的成交价是63.8万人民币。 “在样本数

据中，投资期限超过5年的艺术品年度复合平均收益率降低至19.8%，同时其最高收益率和最低收

益率的差距也开始增大，最高收益率为38.3%，最低收益率为-2.4%。”以2013年香港佳士得春拍

中祝允明的“草书熊孺登七言诗立轴”为例，它的成交价是1083万港币，作品尺幅

136.5×32.4cm。同是在香港佳士得，在2006年拍出过另一幅祝允明的草书七言诗立轴，作品尺幅

是183×46cm，成交价是36万港币。显然有极高的年收益。而负收益的例子则还是华嵒，上文提到

其相近作品2013年拍价是507万港币而2001年则是63.8万人民币，20年后出手显然是赚钱的，但是

如果在2008年就出手则很有可能亏钱。还是香港佳士得在2008年华嵒“诗意图册页(十二开选

八)”则只拍了36.75万港币。

　　“而艺术品的短期投资风险巨大，呈现高收益和高亏损并存的状态。在投资期限低于5年的样

本数据中，收益率的分布更加不稳定，平均年度复合收益率仅有0.7%，最高收益率达到了76.8%，

而最低则为-51.5%，收益率摆动幅度巨大。”还以香港佳士得2013年春拍来分析，其中八大山人

的“墨荷立轴”以1107万港币成交，作品尺幅194.5×50.5cm。荷花是八大山人非常喜欢的题材之

一，他一生创作了多幅荷花题材的作品。2012年中国嘉德春拍中也拍出一幅八大山人壬申(1692

年)作的墨荷立轴，成交价575万元人民币。从这个案例中可以看到，投资时间仅为一年，但是获

利却很高。但是同时八大山人的荷花，2011年11月浙江三江拍出的墨荷图立轴成交价则高达人民

币1012万作品尺幅178×45cm。从数据上看，如果2011年秋拍买入，到了2012年春拍再卖出显然是

亏损严重的。

　　春买秋卖，这样的行为在拍卖上并不少见，甚至是很多艺术品基金的常规运作模式。但是事

实上，这种高获利的投资行为还存在着巨大风险。高收益和高亏损的结合将这种五年以下艺术品

投资平均年度复合收益率拉低到只有0.7%。根据马丁伯蒙对普尔500指数(意味着最权威的金融市

场)和全球艺术市场投资的分析。“如果2000年在股票市场投资了100美元，现在会有30~40美元的

利润;如果投资艺术市场，利润会比10年前翻一倍。所以为什么要投资艺术市场呢?我想看图表应

该很清楚，艺术投资比传统金融投资有更高的回报率。”而中国的艺术市场更是在过去的5年增长

了400%，在这个大的投资背景下很多以投资为目的的藏家进入了艺术市场，但是值得一提的是，

选择一个稳妥的长期投资路线对大部分新手来说可能都比较适合。而且根据中国书画市场的特

点，你投资的目标最好是那些流传有序的名家经典中作品，因为这样的作品很少在拍场上让投资

客失望，尤其是在可流通的精品古代书画越来越少的这个市场状况下。